商品牛市难言结束 近期跌势应属“中期调整”

2008年7月10日至8月8日，商品价格全线大幅下跌，CRB指数从615点的历史峰值下跌了17%，其中国际油价从近150美元的历史最高下跌了21.8%，创2001年10月以来本轮牛市最大跌幅。那么，这是否意味着牛市的结束，抑或只是一次中期调整呢？

　　跌势应属“中期调整”

　　以CRB指数回落为代表的本轮商品跌势，从性质上而言是牛市的中期调整，而非牛市结束。这是因为：

　　从历次商品牛市的长期上升过程来看，期间至少有一次（或多次）年度下跌的中期调整，之后CRB指数将进入再创新高的又一个主要上涨阶段，即商品的长期牛市至少有两个主要上涨阶段。实际上，股票、外汇和债券等长期牛市都具有这种特征，这反映了资产价格长期趋势的基本属性，值得投资者深思。毫无疑问，本轮商品牛市目前只进行了第一个主要上涨阶段。

　　从商品的基本使用价值看，需求的最大变化来自于生活方式、水平的改变与提高，而后者来自于经济长期增长带给个人、家庭的收入增加和财富积累，直接体现在工业化和城市化的进程中消费行为的升级，典型代表之一是汽车的使用不断增加。与 1900-1920年、1933-1953年和1971-1980年的前三次商品牛市一样，本次商品牛市的产生背景是以中国为代表的新兴国家开始逐步实现工业化和城市化。

　　需要指出的是，大量人口生活水平和方式的变化和提高具有不可逆性，所以商品牛市一旦爆发后涨幅大、持续时间长。前三次商品牛市，CRB指数分别上涨约400%、超过450%和346%，平均持续了16年多。不考虑矿产品总储量和耕地面积扩大的潜力下降影响，仅在人口数量方面，中印两国的人口就大大超过前三次牛市之时，所以本轮商品牛市的长期潜力相当可观。