大宗商品回调有限 未来半年内将以震荡下调为主

尽管大宗商品出现连续回调，但经过前期经济快速增长和较高通胀水平阶段，行业生产成本受资源、人力、资金、土地等要素价格上涨的影响显著提高，在成本推动下，未来半年内大宗商品价格将以震荡下调为主，但幅度不会太大。

　　牛市基础尚在

　　之所以认为本轮回调幅度将有限，主要出于以下几方面的考虑。

　　首先，中国经济在本轮周期调整中主要以减速为主，根据宏观经济的分析，中国经济未来3-5年内保持8%以上的高速增长是有希望的。这主要是因为我们的出口增速和投资增速还能维持相对不错的水平，更为重要的是我国消费拉动经济增长的潜力是巨大的，我国消费增速从2003年以来就维持走高的态势。

　　其次，美国经济自2001年以来实际上一直处于调整阶段，只是2007年初开始出现了恶化，这是美国经济发展自身矛盾暴露的必然结果，以次贷危机为表象的美国经济正处于该轮调整周期的最坏阶段。目前也有些数据显示美国经济有可能在今年底或明年初走出低谷。

　　再次，全球性通胀实际推高了大宗商品的生产成本，这对大宗商品的价格将形成有效支撑。从有关数据看，最近几年内基础原材料、能源等大宗商品行业的毛利率水平虽一度上升，但当前行业毛利率水平已接近2003年水平。如果大宗商品价格持续大幅回落，这是很多大宗商品企业无法接受的，行业洗牌的结果必然是减少产量，促进大宗商品价格回升。