大连棕榈油期货上市周年回顾

   一、行情回顾
　　大连棕榈油上市后，受国际、国内油脂市场变化的多重影响行情走势大起大落，充分反映了各种要素关系。我们可以清楚地看到棕榈油鲜明硬朗的走势特征。纵观一年来的行情变化，可以用六个阶段来进行回顾表述(引用文华财经棕榈油指数)。
　　第一阶段：2007年12月7日-2008年1月15日（25个交易日）大连棕榈油连续快速上涨从8475元/吨涨至最高10279元/吨，上涨1804元/吨，涨幅21.3%。影响因素主要有：(1)马来西亚的洪涝灾害可能导致12月份棕榈油产量大幅下滑；(2)船运调查机构ITS、SGS纷纷预计12月棕榈油出口量大幅增长；(3)BMD毛棕榈油突破3000令吉。
　　第二阶段：2008年1月16日-1月24日（7个交易日）大连棕榈油从阶段顶部开始大幅下跌，价格由1月15日的最高10279元/吨跌至最低9138元/吨，下跌1141元/吨，跌幅11.1%。主要影响因素：1月15日国家发改委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，对成品粮及粮食制品、食用植物油等重要商品采取价格干预。
　　第三阶段：1月24日，大连棕榈油开始连续上涨，展开主升浪，由9138元/吨上涨至3月4日（23个交易日）的12990元/吨，上涨3852元，涨幅42%。主要影响因素：(1)原油期货突破100美元/桶；(2)预期中国油菜籽因雪灾大幅减产。
　　第四阶段：3月4日，大连棕榈油创出12990元/吨的新高后转为大幅下跌，到4月2日（21个交易日）最低下跌到9729元/吨，下跌3261元/吨，跌幅25.1%。主要影响因素有：(1)中国政府通过抛售豆油稳定物价；(2)2月份中国进口豆油达到35万吨的纪录水平；(3)中国进口大豆港口库存连续在380万以上水平；(4)贝尔斯登、凯雷集团等国际基金因遭遇次贷危机；(5)调查数据显示，美国、中国大豆播种面积将大幅增加。
　　第五阶段：4月2日开始大连棕榈油展开反弹之旅，到6月16日（49个交易日）达到反弹峰值11242元/吨，上涨1513元/吨，幅度15.5%。主要影响因素有：(1)原油持续上涨屡创新高；(2)美国大豆产区偏涝播种受阻；(3)CBOT黄豆创出新高；(4)阿根廷罢工，大豆出口受阻。
　　第六阶段：6月17日开始大连棕榈油转入最强烈的下跌阶段，上市一周年的前一天创下4333元/吨的纪录低点，期间共经历90个交易日，暴跌6909元/吨，跌幅创下61.5%的历史之最。主要影响因素有：（1）美国房利美和房地美再陷“次贷门”；（2）CFTC抑制原油投机调查并采取行动，被限制仓位的投机基金大举撤离；(3)马来西亚棕榈油6月末库存创203万吨纪录高位，国内棕榈油库存居高不下；(4)中美大豆大丰收，供需矛盾得到缓解；(4)雷曼破产为导火索，美国陷于“百年一遇”的金融危机中，并向全球蔓延。(5)马来西亚棕榈油出口缩减，库存回升；(6)原油跌破100美元后持续暴挫；(7)美元持续走强。
　　二、大连棕榈油价格发现功能充分发挥
　　棕榈油期货市场经过一年的平稳运行，出现了越来越好的发展局面，相对于早期上市的豆油和菜籽油，其持仓量、成交量都上了一个新台阶，市场流动性显著提高，市场发展的基础逐渐巩固。受到越来越多企业的参与和高度关注，其发现价格的功能也日益突出。
　　从下表的几项指标中我们可以看出，棕榈油上市一周年以来，其与现货市场的紧密程度要明显好于豆油和菜籽油，成交数量好于菜籽油，持仓量也是三大油脂品种中最好的一个。作为一个新的期货品种，上市仅一年能有这样的表现，说明其已受到了企业和投资者的青睐。
　　

	上市一年总成交量(手)	上市一年后持仓量(手)	当年度中国现货量	期货持仓占现货份额
棕榈油	7,990,068	41,834	500万吨	4.18%
豆油	20,761,356	35,026	800万吨	2.19%
菜籽油	5,829,768	33,050	400万吨	4.13%

据统计，2007年10月29日至2008年10月31日期间参与棕榈油期货交易的期货公司由最初的136家升至163家，占大商所全部会员的88.587%，客户认知度不断提高。月成交量呈现稳步上升的良好态势的同时，交易量前五名占比总和也从最高的92.3%回落到14.49%的良好水平。
　　图二：大连棕榈油月成交量
　　
　　表二：大连棕榈油月度统计
　　
　　

月度	成交量(手)	前五名占比	交易席位数
2007年10月	34,236	18.73%	136
2007年11月	226,836	82.05%	146
2007年12月	417,278	92.30%	141
2008年1月	563,916	61.62%	157
2008年2月	667,466	60.98%	156
2008年3月	753,262	60.02%	157
2008年4月	381,404	79.56%	149
2008年5月	540,732	88.83%	145
2008年6月	366,194	78.17%	148
2008年7月	460,380	59.48%	156
2008年8月	648,368	31.68%	161
2008年9月	1,852,894	15.53%	163
2008年10月	1,379,052	14.49%	162

与此同时，大连棕榈油与现货市场的相关程度非常好，表现出非常强的联动性，表明棕榈油期货市场的价格发现功能已得到较好实现。通过下表我们可以看出，棕榈油与国内各主要港口现货价格之间的相关系均在0.985上。
　　表三：大连棕榈油与现货相关性检验结果
　　

	连棕油指	天津	日照	张家港	宁波	广州
连棕油指	1.0000	0.9879	0.9882	0.9900	0.9864	0.9875
天津	0.9879	1.0000	0.9995	0.9978	0.9947	0.9954
日照	0.9882	0.9995	1.0000	0.9983	0.9949	0.9959
张家港	0.9900	0.9978	0.9983	1.0000	0.9963	0.9962
宁波	0.9864	0.9947	0.9949	0.9963	1.0000	0.9949
广州	0.9875	0.9954	0.9959	0.9962	0.9949	1.0000

持仓量与成交量显著增长反映了投资者对棕榈油期货的认知程度不断提高。现货行业对棕榈油期货有了更深入的了解，由陌生到了解，由观望到介入，许多棕榈油进口商、贸易商和精炼企业敢于根据市场环境变化进行卖出套期保值，进而规避了现货价格大幅下跌的市场风险。
　　从期货价格与现货价格的走势来看，在大行情来临之前，棕榈油期货价格能够领先于现货价格变化，期货市场的价格发现功能初步显现。
　　三、大连棕榈油个性魅力十足大有可为
　　在油脂油料市场，目前棕榈油、豆油、菜籽油等都已有了上市期货品种。我国是最大棕榈油进口国，由于我国不生产棕榈油，棕榈油消费完全依赖进口，而世界油脂供需关系及各种影响因素同时作用于棕榈油期货之上，其价格灵敏度明显居于三大油脂之首，这使得棕榈油风向标的作用非常明显，是油脂市场价格变动的领头品种。
　　从上市一年的表现来看，大连棕榈油具有鲜明的运行特点，波段清晰、季节性特征突出，与国际市场有高度关联性。可以说在众多的农产品期货中棕榈油具有相当不俗的个性魅力，我们相信，在精心培育之下，必将获得更多的投资者青睐，迎来良好的发展前途，并有望达到与马来西亚BMD市场接近的份额。