玉米市场形成底部支撑
政策调控玉米延续弱势 长期向好趋势仍未改变-食品产业网
一、行情回顾与分析
美农业部11 月月度供需报告继续调低了全球及美国玉米库存，对市场形成较强的底部支撑，但随后我国趋紧的货币政策调控及国家各部委合力对农产品市场进行调控引发市场恐慌性担忧，前期看多资金抛售仓单离场观望，给商品盘面造成非常大的干扰，从而令其出现较大幅的回调，虽然玉米自身基本面整体仍呈偏多，但政策调控之下的系统性风险，玉米市场未能也不可能幸免，本月玉米跟随周边亦出现较大幅回调行情。不过结合历次政策调控对玉米市场的影响来看，政策对市场的压制只是短时效应，并不能改变因全球及中国玉米供需趋紧基本面引起的玉米长期趋涨的基调。就12 月来看，前半月玉米延续震荡整理的可能较大，下半月节日效应支撑，玉米市场或有反弹机会。
二、市场成因分析及后市预测
(一)、全球粮食及玉米库存趋紧 对玉米市场形成底部支撑
近年来全球粮食产量呈逐年增加的态势，粮食消费方面亦呈现出强劲的增长势头，尤其是近年来工业消费的增长势头更是不可阻挡，进而使得全球粮食库存消费比整体呈逐年下降的态势。根据11 月份美农业部报告最新数据，2010/2011 年度，全球粮食产量预计将达到17.28 亿吨，较上月的17.3 亿吨略调低，期末结转库存达3.32 亿吨，较上个月的期末库存3.38 亿吨有所调低，全球粮食总消费量为17.90亿吨，较上个月的17.88 亿吨有所调高，整体来看全球粮食呈供求趋紧的局面。此对玉米市场形成较有力的基本面支撑。
从90 年代末开始，全球及美国玉米库存消费比绝大部分时间均在30%以下徘徊，据11 月9 日美农业部最新月度供需报告，美玉米库存调为2101 万吨，为近15 年来的新低，美玉米库存消费比调低为7.2%，较去年的库存消费比17.2%大幅下降，全球玉米库存消费比调为15.4%，低于去年的17.8%，全球及美国玉米库存趋紧对玉米市场形成强有力的支撑。我们看到中国库存消费比整体仍在高位，变化不大，作为主要需求国及发展中国家来讲，这也是合理的。
(二)、美报告不断调低玉米产量及库存 助涨玉米市场看多情绪
1、美农业部11月供需报告继续调低玉米库存
美国方面，本次报告调低了美玉米供应数据，主要是因为美玉米单产、产量继续被调低；需求方面的数据却被调高，主要原因是随着四季度来临，玉米的饲料用量增加；产量大幅调低，玉米使用量却有一定幅度的调低，供需整体呈趋紧态势，表现在数据上是美玉米期末库存继续被较大幅度调低。进而为近期的CBOT 市场提供了数据支撑。短期内外盘玉米市场将延续偏强态势。
不过我们须看到，近期美玉米出口销售较前期减缓，故而本次报告调低了玉米的出口数据，近期美玉米出口数据之所以减少，主要原因是其他国家如欧盟、中国等短期玉米供应比较充足，且目前美玉米价格偏高，故进口热情有所减缓所致。
虽然美玉米出口短期给美玉米的提振有限，但供需趋紧的整体基调将为玉米提供底部支撑，即便短期回落，幅度也应相对有限。
2、美报告逐月调低玉米库存 供需趋紧预期高温不退
5 月份开始，美农业部月度供需报告不断调高全球及美国2010/11 年度玉米消费数据，5月份报告预测全球玉米消费量为8.27 亿吨，11 月份报告调高为8.37 亿吨，调高幅度为1.1%；5 月份报告预测美国玉米消费量为2.87 亿吨，11 月份预测为2.92；5 月份报告预测中国玉米消费量为1.59 亿吨，11 月份调高为1.62 亿吨。
5 月份开始，美农业部报告逐月不断调低全球及美国2010/11 年度玉米产量数据，5 月份报告预测全球玉米产量为8.35 亿吨，11 月份报告调高为8.19 亿吨，调低幅度为2.0%；5 月份报告预测美国玉米产量为3.40 亿吨，11 月份预测为3.19 亿吨；5 月份报告预测中国玉米产量为1.66 亿吨，11 月份调高为1.68 亿吨。
产量不断被调低，而消费不断被调高的结果就是玉米库存也被逐月调低，下面是美农业部关于各国玉米期末库存数据的调整情况。
5 月份开始，美国农业部报告逐月调低全球及美国2010/11 年度玉米库存，美农业部5 月份报告公布的全球玉米库存为1.54 亿，11 月份已经下调为1.29 亿吨，下调幅度高达16.2%；5 月份报告公布的美国玉米库存为4619 万吨，11 月份下调为2101 万吨，此数据为15 年来新低，下调幅度达54.5%。
综上，从今年5 月份以来，美农业部报告逐月调低全球及美玉米产量、库存，不断调高其消费数据，进一步增强了市场对玉米供需趋紧预期，进而刺激买盘情绪，从而对盘面形成了比较强劲的支撑，表现在盘面上则是快速上涨，从6 月份至今，美玉米涨幅达80%，可谓涨速惊人！中国玉米涨势也达24%，在国家政策的调控下尚能涨至如此，也比较可观了。造成如此涨势的根本原因便是市场对供需趋紧的预期，直接原因是前期通胀预期强烈、资金助推及炒作。前期玉米涨势确有部分泡沫，但近期的回调已将部分泡沫挤出，不过目前市场对政策面压制的恐慌情绪仍未完全缓解，后期市场仍需时间恢复元气，玉米市场短期延续整理，后期仍有望继续上行。
(三)我国玉米工业消费增幅迅猛 由净出口国向净进口国转变将逐年助涨国际玉米市场
中国玉米总需求逐年增加，据相关统计，近年来深加工使用量年增幅最大，饲用需求增幅缓，产量增幅亦有所放缓，使得供需出现一定缺口，表现在进出口上，就是去年开始我国已经由原来的净出口国转变为净进口国。
近年来我国玉米采用进口配额制，但近期与阿根廷农业部达成协议，明年可能从该国进口550 万吨玉米，这说明政府对于转基因玉米有放行的迹象，从我国玉米产需情况及玉米进出口情况来看，将来中国玉米进口量逐年增加将是一种趋势。中国进口量增加，增加国际需求，将有利于国际玉米市场继续上行，反过来也将助推国内玉米逐年不断上行。
(四)、政策调控不能改变由供需趋紧引起的长期上行趋势 只能改变短期走势
本月玉米回落调整，主要原因是政策调控所致。国家宏观政策方面，月初，市场对于紧缩货币政策调控预期强烈，恐慌情绪蔓延市场令市场承压，商品市场棘集体出现回调，11 月10 日央行在官方网站发布通知，决定从2010 年11 月16 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，进而令商品市场延续弱势。
前期农产品涨势过猛，助涨10 与CPI 破4，11 月，国家各部委合理出台相关措施来调控农产品市场，令农产品及玉米市场进一步承压。上图是从2009 年3 月至今的玉米行情走势及相应阶段的政策调控措施。
通过上图，我们看到政策调控对于玉米市场确实是有影响的，但是其影响仅限于短期内调控玉米价格，防止其暴涨暴跌，但是仍未能阻止玉米长期上涨的趋势。连玉米长期上行的内在原因是，近年我国玉米需求尤其是深加工需求强劲，而玉米产量的增幅要小于需求的增加幅度，整体呈趋紧态势对玉米市场构成强劲支撑；此外种植成本、劳动力成本均在上涨，农民也由原料“省吃俭用”的生产者向消费者转变，农民售粮模式也由原来的收获季节集中售粮向全年分散型售粮转变，此一系列的因素构成玉米相对平稳中不断上涨的助推因素。
国家调控的目的就在于保证市场平稳运行，允许“市场合理的小幅的平稳的上涨”，宗旨是“保证粮贱不伤农，粮贵不伤民”。从国家政策调控以来，连玉米跌幅近200 个点，现货亦是止涨回落，国家政策调控已见成效，后期进一步继续调控的可能也随之减小，如果后期玉米现货出现较大幅度回落，则农民收入缩减，进而影响农民种粮积极性，不利于农业的长远发展及稳定。故后期国家继续采取调控措施的可能已不大，玉米经过一段时间的调整过后仍有望上行。不过后期仍还需关注金融市场相关政策的出台动向。
(五)、养殖行情冲高回落 短期对玉米支撑减弱
6 月份开始，养殖业便出现反弹，此后的一个月时间里，生猪及肉鸡价格开始不断上行。但随着养殖利润的恢复以及补栏的增加，7 月份开始生猪及肉鸡价格涨势逐渐减缓，10 月份甚至出现下滑。10月中下旬，由于疫情致东北地区猪源紧缺，故生猪价格开始止跌反弹。11 月上旬，国家商务部启动第二轮冻猪肉抛储，进入11 月下旬，政策性调控压制开始逐步显现，生猪市场出现冲高回落的迹象，进而拖累其他养殖行业或回落或滞涨。至本月末生猪价格在14.5 元/公斤，养殖利润在120 元/头左右，好于上个月，但较本月前期有所下滑，而肉鸡价格为4 元/kg，养殖利润在3 元/只，较上个月同期的1.5 元/只有所增加，但较本月中旬有所回落。
总之，在本月中旬之前，养殖市场持续上涨对原料市场构成支撑，下旬养殖行情冲高回落，对原料市场支撑相对有限，短期来看养殖行情对原料市场支撑有限，不过后期随着元旦、春节等节日效应刺激，养殖行情有望继续趋涨，届时将会对盘面构成支撑。
截止到11 月23 日当周CFTC 统计的基金持仓报告显示，多空方持仓较上周均有所减少，进而使得净多单有所下滑，短期内资金对玉米的提振作用有所减弱，但是我们也需看到，多头基金减仓动作缓慢，表现部分基金仍看好后期玉米市场，不愿离场，进而会给玉米市场提供一定的底部支撑。
三、技术分析及后市预测
美玉米中长期上涨趋势未变，短期回补前期缺口，在530-560 区间内震荡可能较大，后期若突破560，则继续上冲600 可能增加，后期继续沿趋势线震荡上行可能较大；若跌破530，则后期继续深幅回调可能较大，下方支撑位460。
技术上看，玉米短期延续弱势整理行情可能较大，上方压力位2260，下方支撑位2200、2150，结合基本面来看，玉米经过短期震荡整理之后，沿上行管道的上管道线继续震荡上行的可能较大，2200 附近可考虑分批多单，但仍需设好止损点位，一旦后期跌破2150，则后期深幅回调、重回前期上行管道内震荡上行的可能较大，前期已建多单此时则需考虑及时止损。
美农业部11 月月度供需报告继续调低了全球及美国玉米库存，对市场形成较强的底部支撑，但随后我国趋紧的货币政策调控及国家各部委合力对农产品市场进行调控引发市场恐慌性担忧，前期看多资金抛售仓单离场观望，给商品盘面造成非常大的干扰，从而令其出现较大幅的回调，虽然玉米自身基本面整体仍呈偏多，但政策调控之下的系统性风险，玉米市场未能也不可能幸免，本月玉米跟随周边亦出现较大幅回调行情。不过结合历次政策调控对玉米市场的影响来看，政策对市场的压制只是短时效应，并不能改变因全球及中国玉米供需趋紧基本面引起的玉米长期趋涨的基调。就12 月来看，前半月玉米延续震荡整理的可能较大，下半月节日效应支撑，玉米市场或有反弹机会。
二、市场成因分析及后市预测
(一)、全球粮食及玉米库存趋紧 对玉米市场形成底部支撑
近年来全球粮食产量呈逐年增加的态势，粮食消费方面亦呈现出强劲的增长势头，尤其是近年来工业消费的增长势头更是不可阻挡，进而使得全球粮食库存消费比整体呈逐年下降的态势。根据11 月份美农业部报告最新数据，2010/2011 年度，全球粮食产量预计将达到17.28 亿吨，较上月的17.3 亿吨略调低，期末结转库存达3.32 亿吨，较上个月的期末库存3.38 亿吨有所调低，全球粮食总消费量为17.90亿吨，较上个月的17.88 亿吨有所调高，整体来看全球粮食呈供求趋紧的局面。此对玉米市场形成较有力的基本面支撑。
从90 年代末开始，全球及美国玉米库存消费比绝大部分时间均在30%以下徘徊，据11 月9 日美农业部最新月度供需报告，美玉米库存调为2101 万吨，为近15 年来的新低，美玉米库存消费比调低为7.2%，较去年的库存消费比17.2%大幅下降，全球玉米库存消费比调为15.4%，低于去年的17.8%，全球及美国玉米库存趋紧对玉米市场形成强有力的支撑。我们看到中国库存消费比整体仍在高位，变化不大，作为主要需求国及发展中国家来讲，这也是合理的。
(二)、美报告不断调低玉米产量及库存 助涨玉米市场看多情绪
1、美农业部11月供需报告继续调低玉米库存
美国方面，本次报告调低了美玉米供应数据，主要是因为美玉米单产、产量继续被调低；需求方面的数据却被调高，主要原因是随着四季度来临，玉米的饲料用量增加；产量大幅调低，玉米使用量却有一定幅度的调低，供需整体呈趋紧态势，表现在数据上是美玉米期末库存继续被较大幅度调低。进而为近期的CBOT 市场提供了数据支撑。短期内外盘玉米市场将延续偏强态势。
不过我们须看到，近期美玉米出口销售较前期减缓，故而本次报告调低了玉米的出口数据，近期美玉米出口数据之所以减少，主要原因是其他国家如欧盟、中国等短期玉米供应比较充足，且目前美玉米价格偏高，故进口热情有所减缓所致。
虽然美玉米出口短期给美玉米的提振有限，但供需趋紧的整体基调将为玉米提供底部支撑，即便短期回落，幅度也应相对有限。
2、美报告逐月调低玉米库存 供需趋紧预期高温不退
5 月份开始，美农业部月度供需报告不断调高全球及美国2010/11 年度玉米消费数据，5月份报告预测全球玉米消费量为8.27 亿吨，11 月份报告调高为8.37 亿吨，调高幅度为1.1%；5 月份报告预测美国玉米消费量为2.87 亿吨，11 月份预测为2.92；5 月份报告预测中国玉米消费量为1.59 亿吨，11 月份调高为1.62 亿吨。
5 月份开始，美农业部报告逐月不断调低全球及美国2010/11 年度玉米产量数据，5 月份报告预测全球玉米产量为8.35 亿吨，11 月份报告调高为8.19 亿吨，调低幅度为2.0%；5 月份报告预测美国玉米产量为3.40 亿吨，11 月份预测为3.19 亿吨；5 月份报告预测中国玉米产量为1.66 亿吨，11 月份调高为1.68 亿吨。
产量不断被调低，而消费不断被调高的结果就是玉米库存也被逐月调低，下面是美农业部关于各国玉米期末库存数据的调整情况。
5 月份开始，美国农业部报告逐月调低全球及美国2010/11 年度玉米库存，美农业部5 月份报告公布的全球玉米库存为1.54 亿，11 月份已经下调为1.29 亿吨，下调幅度高达16.2%；5 月份报告公布的美国玉米库存为4619 万吨，11 月份下调为2101 万吨，此数据为15 年来新低，下调幅度达54.5%。
综上，从今年5 月份以来，美农业部报告逐月调低全球及美玉米产量、库存，不断调高其消费数据，进一步增强了市场对玉米供需趋紧预期，进而刺激买盘情绪，从而对盘面形成了比较强劲的支撑，表现在盘面上则是快速上涨，从6 月份至今，美玉米涨幅达80%，可谓涨速惊人！中国玉米涨势也达24%，在国家政策的调控下尚能涨至如此，也比较可观了。造成如此涨势的根本原因便是市场对供需趋紧的预期，直接原因是前期通胀预期强烈、资金助推及炒作。前期玉米涨势确有部分泡沫，但近期的回调已将部分泡沫挤出，不过目前市场对政策面压制的恐慌情绪仍未完全缓解，后期市场仍需时间恢复元气，玉米市场短期延续整理，后期仍有望继续上行。
(三)我国玉米工业消费增幅迅猛 由净出口国向净进口国转变将逐年助涨国际玉米市场
中国玉米总需求逐年增加，据相关统计，近年来深加工使用量年增幅最大，饲用需求增幅缓，产量增幅亦有所放缓，使得供需出现一定缺口，表现在进出口上，就是去年开始我国已经由原来的净出口国转变为净进口国。
近年来我国玉米采用进口配额制，但近期与阿根廷农业部达成协议，明年可能从该国进口550 万吨玉米，这说明政府对于转基因玉米有放行的迹象，从我国玉米产需情况及玉米进出口情况来看，将来中国玉米进口量逐年增加将是一种趋势。中国进口量增加，增加国际需求，将有利于国际玉米市场继续上行，反过来也将助推国内玉米逐年不断上行。
(四)、政策调控不能改变由供需趋紧引起的长期上行趋势 只能改变短期走势
本月玉米回落调整，主要原因是政策调控所致。国家宏观政策方面，月初，市场对于紧缩货币政策调控预期强烈，恐慌情绪蔓延市场令市场承压，商品市场棘集体出现回调，11 月10 日央行在官方网站发布通知，决定从2010 年11 月16 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，进而令商品市场延续弱势。
前期农产品涨势过猛，助涨10 与CPI 破4，11 月，国家各部委合理出台相关措施来调控农产品市场，令农产品及玉米市场进一步承压。上图是从2009 年3 月至今的玉米行情走势及相应阶段的政策调控措施。
通过上图，我们看到政策调控对于玉米市场确实是有影响的，但是其影响仅限于短期内调控玉米价格，防止其暴涨暴跌，但是仍未能阻止玉米长期上涨的趋势。连玉米长期上行的内在原因是，近年我国玉米需求尤其是深加工需求强劲，而玉米产量的增幅要小于需求的增加幅度，整体呈趋紧态势对玉米市场构成强劲支撑；此外种植成本、劳动力成本均在上涨，农民也由原料“省吃俭用”的生产者向消费者转变，农民售粮模式也由原来的收获季节集中售粮向全年分散型售粮转变，此一系列的因素构成玉米相对平稳中不断上涨的助推因素。
国家调控的目的就在于保证市场平稳运行，允许“市场合理的小幅的平稳的上涨”，宗旨是“保证粮贱不伤农，粮贵不伤民”。从国家政策调控以来，连玉米跌幅近200 个点，现货亦是止涨回落，国家政策调控已见成效，后期进一步继续调控的可能也随之减小，如果后期玉米现货出现较大幅度回落，则农民收入缩减，进而影响农民种粮积极性，不利于农业的长远发展及稳定。故后期国家继续采取调控措施的可能已不大，玉米经过一段时间的调整过后仍有望上行。不过后期仍还需关注金融市场相关政策的出台动向。
(五)、养殖行情冲高回落 短期对玉米支撑减弱
6 月份开始，养殖业便出现反弹，此后的一个月时间里，生猪及肉鸡价格开始不断上行。但随着养殖利润的恢复以及补栏的增加，7 月份开始生猪及肉鸡价格涨势逐渐减缓，10 月份甚至出现下滑。10月中下旬，由于疫情致东北地区猪源紧缺，故生猪价格开始止跌反弹。11 月上旬，国家商务部启动第二轮冻猪肉抛储，进入11 月下旬，政策性调控压制开始逐步显现，生猪市场出现冲高回落的迹象，进而拖累其他养殖行业或回落或滞涨。至本月末生猪价格在14.5 元/公斤，养殖利润在120 元/头左右，好于上个月，但较本月前期有所下滑，而肉鸡价格为4 元/kg，养殖利润在3 元/只，较上个月同期的1.5 元/只有所增加，但较本月中旬有所回落。
总之，在本月中旬之前，养殖市场持续上涨对原料市场构成支撑，下旬养殖行情冲高回落，对原料市场支撑相对有限，短期来看养殖行情对原料市场支撑有限，不过后期随着元旦、春节等节日效应刺激，养殖行情有望继续趋涨，届时将会对盘面构成支撑。
截止到11 月23 日当周CFTC 统计的基金持仓报告显示，多空方持仓较上周均有所减少，进而使得净多单有所下滑，短期内资金对玉米的提振作用有所减弱，但是我们也需看到，多头基金减仓动作缓慢，表现部分基金仍看好后期玉米市场，不愿离场，进而会给玉米市场提供一定的底部支撑。
三、技术分析及后市预测
美玉米中长期上涨趋势未变，短期回补前期缺口，在530-560 区间内震荡可能较大，后期若突破560，则继续上冲600 可能增加，后期继续沿趋势线震荡上行可能较大；若跌破530，则后期继续深幅回调可能较大，下方支撑位460。
技术上看，玉米短期延续弱势整理行情可能较大，上方压力位2260，下方支撑位2200、2150，结合基本面来看，玉米经过短期震荡整理之后，沿上行管道的上管道线继续震荡上行的可能较大，2200 附近可考虑分批多单，但仍需设好止损点位，一旦后期跌破2150，则后期深幅回调、重回前期上行管道内震荡上行的可能较大，前期已建多单此时则需考虑及时止损。