啤酒业高增长纾解泡沫之争

　　尽管啤酒行业到底有无泡沫仍存在不同看法，但近年来啤酒行业的盈利状况好转确是不争的事实。尽管现在啤酒行业的盈利状况仍被行业内的权威人士称为“微利时代”，但是这其中却透露着关于这个行业正在发生积极变化的重要信息，也许这更有助于我们认识啤酒行业的泡沫问题。
　　盈利持续增长
　　根据中国酿酒工业协会的有关数据，2006年我国啤酒行业总计生产啤酒3515万千升，同比增长14.82%，为近5年来最大增幅。与此同时，啤酒行业整体实现利润总额46.24亿元，同比增长25.8%，也成为2000年以来利润增幅最高的一年。不仅如此，这也是整个啤酒行业收入增幅连续第三年超过产量增幅，利润增幅连续第二年超过收入增幅。
　　业内专业人士认为，我国啤酒行业已经进入高速成长期和成熟期的临界点，行业利润提升的拐点已经开始显现。从8家啤酒类上市公司整体来看，2006年8家公司均实现赢利，这与前几年总有一两家公司处于亏损状况的情形有所变化。更重要的是，2006年这8家公司共实现主营业务收入222.51亿元，同比增长18.69%；实现净利润10.02亿元，较2005年增长39.94%，利润增长超过收入增长的情形非常明显。
　　从具体公司来看，2006年青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等上市公司均实现了产量、收入、利润的快速增长。
　　其中，青岛啤酒2006年实现啤酒销量454万千升，同比增长12%；其中主品牌销量163万千升，同比增长22%；实现销售收入117亿元，同比增长17%；实现净利润43490万元，同比增长43%。
　　而燕京啤酒当年产销售啤酒333万千升，同比增长16.84%；加上受托经营企业共生产销售啤酒352万千升；实现销售收入61亿元，同比增长15%；实现净利润30692万元，同比增长11%。
　　实力稍逊一筹的重庆啤酒增长更为惊人，2006年实现啤酒销量95.5万千升，实现销售收入18亿元，实现净利润14833万元，分别比上年度增长了29％、22％和88％。
　　以华润雪花啤酒、珠江啤酒等为代表的行业内知名非上市公司2006年在行业中的产销量、赢利等也均取得了不错的业绩增长。
　　此外，值得关注的是，这8家公司收入、利润集中度也非常高。2005年、2006年青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒3家公司的主营业务收入总额分别占到了全部8家公司收入总额的89.74%和88.14%；净利润总额分别占到全部8家净利总额的92.17%以及88.82%。
　　行业环境好转
　　从赢利能力增强的原因分析来看，啤酒行业整体经营环境好转是重要原因。首先，经过多年来啤酒行业的不断兼并重组、行业集中度不断，行业整合效应开始显现，导致主要啤酒生产公司的议价能力得到明显提高。
　　统计数据表明，2006年前十大啤酒公司的产销量达到整个行业的62.4%，集中度进一步得到提高。与此同时，国内啤酒销售价格也从2003年起持续上涨，单价从2003年的2092元/千升到2006年的2365元/千升，3年共上涨14%，平均每年上升4.49%。
　　其次，居民消费能力提升，啤酒消费升级也是推动啤酒企业利润增长的重要原因。2006年，城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入分别增长12.1%和10.2%，收入水平的提高奠定了消费增长的基础，也为啤酒消费增长提供了可能。具体表现为，中高档啤酒市场的大幅增长。2003年以来，我国中高档酒市场年均复合增长率达到28%，成为增长最快的细分市场。在经济发达的华南市场，高档啤酒占到30%以上。
　　目前，青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润雪花等主要啤酒公司在巩固原有市场份额的同时，大力增加中高档产品产能和销售，高档产品开始成为这些公司利润增长的最强劲支撑。数据表明，2004年燕京啤酒凭借其总产量20%的高端啤酒实现了50%的利润。
　　经营效率提升赢利
　　从经营的角度来看，我国啤酒公司赢利能力增强主要源于管理能力的增强，成本和期间费用得到了良好的控制、资产周转效率明显提高。
　　以青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒三家上市公司为例，由于生产成本控制良好，尽管期间遭遇小麦、水电、运费等各方面的成本上涨影响，三家公司近6年来的销售毛利率基本保持在一个非常稳定的状态，如青岛啤酒的毛利率基本维持在40%-42%之间；燕京啤酒在38%-41%之间；重庆啤酒在45%-50%之间。据了解，燕京啤酒是由于销售价格核算中不含瓶，故毛利率较低。相反，赢利能力较差的公司，毛利率起伏就比较大。
　　在期间费用方面，各上市公司也控制得比较好。其中，自2001年以来，青岛啤酒、燕京啤、西藏发展、兰州黄河的期间费用都保持在一个较小的范围内变动，而重庆啤酒、惠泉啤酒的期间费用均处于小幅下降趋势。
　　在资产周转率方面，自2001年以来，青岛啤酒等上市公司的周转率就一直处于不断提高过程中。其中，青岛啤酒将资产周转率从2001年的0.6925，提高到2006年的1.2177，5年间几乎提高了一倍，成为目前上市公司中资产周转率最高的公司。在此期间，重庆啤酒的周转率也提高了1.35倍，从0.384提高为0.9027。相反，那些净利润增长缓慢的公司，不仅资产周转率本身很低，而且其提高幅度也明显要缓慢得多。
　　不过应该看到，虽然啤酒行业的经营环境正在不断好转，行业龙头的盈利能力近年来也在不断增强，但是由于我国的啤酒行业仍然处于一个竞争非常激烈的阶段，离盈利稳定丰厚的成熟期还有一段距离。因此，尽管行业龙头公司盈利能力还有很大的提升空间，但能否真正实现这一目标，还存在一定的变数。
证券时报记者李坤