白酒市场需要力度更大的对冲

        鹏华信用增利基金经理刘建岩日前接受中国证券报记者采访时表示，二季度CPI同比仍将在5%左右波动，目前来看，要将全年CPI控制在4%难度较大。值得关注的是，如果二季度GDP环比增速继续下滑的话，这一趋势很可能引发调控再次变得暧昧而谨慎。

        中国证券报记者：今年以来，提高存款准备金的频率加快，这是否意味着CPI给市场的压力在增大？

        刘建岩：4月17日央行再次宣布提高法定存款准备金率，自4月21日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第四次上调准备金率，调整后大型商业银行的法定准备金率将上升到20.5%。 今年3月CPI同比增长5.383%， 3月CPI同比已升至2009年以来的最高水平，目前来看，要将全年CPI控制在4%的难度较大，如果以历史平均水平估算，今年二季度的CPI同比或将在5%附近波动。

        中国证券报记者：一二季度CPI的上涨将对实体经济产生什么样的影响？一旦CPI走低，调控会放缓吗？

        刘建岩：从几项先行指标看，二季度我国上游产品价格的上涨速度很可能会有一定放缓，或者呈现震荡走势，不再继续攀高，同时数据显示固定资产投资的增速也呈逐渐放缓趋势。从一季度数据可见，中央项目投资力度有明显的减弱，一季度我国中央项目投资仅同比增长3%；其次，新开工和施工项目计划投资一季度为同比负增长和增速下降，显示投资持续增长的动力不足；今年一季度我国房屋新开工面积仅同比增长23.4%，有明显的回落，后期房地产开发投资同比增速可能延续缓步下降的趋势。

        一季度我国GDP同比增长9.7%，环比增速有所降低，但整体情况仍然较好。需要重点关注的问题是，如果今年二季度我国GDP环比增速继续下滑，甚至到2%以下，那么简单估算全年的GDP增速就会落在8.5%附近，这一趋势很可能引发调控再次变得暧昧而谨慎。

        中国证券报记者：央行目前为什么仍然以存款准备金率的手段来进行调控？

        刘建岩：央行动用存款准备金率已属于常规化手段，说明公开市场的回笼量还不够。自2010年11月开始，我国央行在6个月中共七次上调法定存款准备金率，操作规律十分明显。除了2010年11月有两次调整以外，2010年12月至今年4月都是每个月上调一次，且时点都是在下旬。虽然最近几周公开市场都有较为明显的净回笼，但央行仍然继续使用准备金率手段，我认为最重要的原因就是公开市场回笼还不够，其回笼量仍明显小于基础货币的增加量，因此需要一次力度更大的对冲。目前来看，外汇占款的增长速度很快，控制“热钱”及影响压力仍然巨大。